近期，沃太能源股份有限公司(下称“沃太能源”)提交了招股说明书，拟于科创板IPO上市。

　　IPO日报发现，沃太能源对境外收入依赖较大，境内主营业务毛利率非但没追上境外，还在逐年下滑，差距越来越大。公司过半营业收入是应收账款，两大供应商和客户还是关联方。

来源：公司官网

　　产品结构单一

　　沃太能源是一家储能产品的研发、生产和销售的全功率段储能系统提供商。公司的主要产品包括户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件，应用于电力系统的发电、输电、配电、用电等环节，可降低用电成本、提高新能源电力使用率、减少碳排放。

　　2019年-2021年及2022年1-6月(下称“报告期”)，公司营业收入为2.48亿元、3.7亿元、8.04亿元和6.86亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为798.4万元、2516万元、4746.33万元和4274.01万元。公司的营业收入和扣非归母净利润均保持增长。

　　不过，除了营业收入和净利润保持增长，公司应收账款规模也随之激增。

　　报告期各期末，公司应收账款净额分别为5270.52万元、7315.85万元、3.04亿元及3.65亿元，占公司当期营业收入比重分别为21.25%、19.79%、37.8%、53.16%。2022年1-6月， 沃太能源超过一半的营收都是应收账款。

　　值得注意的是，沃太能源存在业务集中风险。报告期最新一期，公司户用储能系统及部件收入占比已超90%。

　　报告期内，户用储能系统及部件销售收入分别为20112.27万元、31564.67万元、68540.6万元和62848.49万元，占同期主营业务收入比重分别为81.12%、85.43%、85.25%及91.67%，整体呈上升趋势。

　　依赖境外收入

　　沃太能源的户用储能系统及部件主要适用于1kW至10kW功率段的家庭应用场景，帮助家庭提高光伏自发自用比例，具有能源管理、节约电费、应急备电、VPP及电力服务等功能。出于能源需求和经济效益驱动，境外已有多个国家和地区出台了对可再生能源相关项目资助或装机补贴政策。

　　这样的市场环境和政策导向促使公司产品以境外销售为主，主要销往德国、澳大利亚、英国等多个国家和地区。

　　报告期各期，公司来自境外的主营业务收入分别为2.29亿元、2.99亿元、5.81亿元及4.44亿元，占同期主营业务收入比重分别为92.21%、80.98%、72.23%及64.83%。

　　尽管沃太能源的境外收入比例呈现降低趋势，但依旧维持在较高水平。

　　对于依赖境外收入这一问题，公司也在寻找缓解方案。只是，从毛利率表现来看，沃太能源似乎还有很长的路要走。

　　招股书显示，报告期内公司境外主营业务毛利率分别为28.59%、33.64%、31.55%、32.68%，境内业务毛利率分别为23.74%、17.13%、14.47%、9.75%，境内主营业务毛利率非但没能追上境外，还在逐年下滑。

　　对此，公司称两者差异一方面系境内外储能系统市场在政策环境、境内外电力市场发展、居民消费习惯、市场竞争格局等方面存在较大差异，供需关系使得产品销售价格不同;另一方面，公司在境外市场深耕多年，市场议价能力更强，而在境内市场，公司2019年和2020年整体销售金额较小，2021年以来，公司为固德威(398.300, -5.30, -1.31%)等国内重点自用客户销售户用储能系统部件，在销售规模快速扩大的过程中溢价相对较少，毛利率较低。

　　关联交易多

　　招股书显示，公司的控股股东及实际控制人为袁宏亮。袁宏亮直接持有公司16.8057%的股权，作为南通清能、南通千泓和南通万泽的执行事务合伙人，通过三个持股平台间接控制公司15.2399%的股权，合计控制公司32.0456%的股权。

　　自沃太能源以股份公司设立以来，亿纬锂能不仅是沃太能源的第三大股东(前两名分别为袁宏亮和南通清能)，还是公司的第一大供应商。自2019年度以来，亿纬锂能一直名列沃太能源的供应商榜榜首。

　　报告期内，沃太能源向关联方亿纬锂能及其子公司采购电芯及少量电气件、线束作为原材料，各期采购金额分别为7361.98万元、6243.91万元、18182.01万元和27675.95万元，占报告期各期采购总额的比例分别为33.63%、26.28%、25.77%和34.2%。

　　实际上，沃太能源不仅在采购端与关联方亿纬锂能存在交易，公司与销售端的前五大客户之一的固德威也存在关联关系。

　　2021年11月前，固德威持有沃太能源下属子公司安徽固太10%以上股权，享有少数股东权益。报告期内，安徽固太主要向固德威销售储能电池系统，并采购少量配件。

　　沃太能源在招股说明书中将子公司对固德威的采购、销售参考关联交易进行披露。数据显示，安徽固太在报告期各期分别向固德威销售0万元、267.73万元、11519.61万元和20811.25万元，向其采购0万元、0万元、475.83万元和32.60万元。

　　借此，固德威在2021年和2022年跃居沃太能源第二、第一大客户。在这之前，固德威并未进入沃太能源前五大客户名单。