“一股浓香，一缕温暖”，这句三十多年前经典的广告语，不仅让南方黑芝麻糊成为一代人的记忆，更让背后的上市公司黑芝麻，成为中国黑芝麻产业第一股。

　　然而，进入中年的南方芝麻糊，现如今恐怕要刷新我们的认知了。近日，黑芝麻发布公告称，公司拟将下属全资子公司江西小黑小蜜的经营业务转型为储能锂电池生产经营，并在江西南昌新建区投资35亿元，建设磷酸铁锂储能锂电池生产基地。

　　那么黑芝麻股民怎么看?答案是似乎并不看好。公告发布后，黑芝麻二级市场股价表现并不是很强烈，整体只是横盘震荡，截至4月3日收盘，收涨1.87%，股价报收8.72元，总市值64.88亿元。

　　跨界转型热门的新能源赛道，市场本该解读为利好，但是为何股价表现平淡?

　　业绩窘迫促成跨界“老手”

　　梳理过往的资料可知，黑芝麻可以算得上是资本市场跨界“老手”了，跨界新能源赛道也并非其第一次。

　　2015年，黑芝麻以2.56亿元的价格收购容州物流园100%的股权。

　　2017年5月，并购上海礼多多电子商务有限公司(下称“礼多多”)之后，黑芝麻转型为电商企业。

　　然而2017年6月，黑芝麻又以物流园与主业不符、资产体量大、盈利能力较低等原因，以2.9亿元的价格将其剥离。

　　2017年6月，黑芝麻又宣布联合其它2家企业设立“天臣南方电源系统有限公司”，进军锂离子动力电池系统的研发、生产及销售。

　　2020年4月，黑芝麻发布公告称，拟以自有资金通过增资和受让股权的方式对广投国医进行投资，开始进军大健康产业。

　　2022年8月25日，黑芝麻参股子公司“巴马食养”成立，其业务经营范围中，光伏设备及元器件销售赫然在列。

　　经过上述系列操作后，黑芝麻所属概念也从单一向多元的农业种植、网红经济、电子商务、粮食概念、新能源汽车、锂电池、储能、跨境电商等概念演变。

　　近年来黑芝麻是频频跨界，在这背后或许是因为面临业绩的窘境。

　　黑芝麻成立于1993年，是国内糊类食品的细分龙头企业，曾经市场占有率一度达到40%。1997年，黑芝麻上市后，营业收入更是破亿元。但近年来，黑芝麻不“香”了，业绩有持续向下的趋势。

　　根据黑芝麻2022年三季报，前三季度营业收入同比下降26.39%，归属于上市公司股东的净利润为854.87万元，同比下降40.16%;三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损21万元，同比大跌103.59%。

　　事实上，不仅2022年前三季度表现不佳，自2017年开始，南方黑芝麻就陷入增收不增利的窘境。2018-2021年，南方黑芝麻归属净利润分别为5991万元、3385万元、911.1万元、-1.091亿元，同比下跌46.06%、43.51%、73.08%、1297.48%。在2022年5月投资者调研中，南方黑芝麻甚至3次被投资者问及“会不会退市”。

　　在业绩不如人意的情况下，黑芝麻不得不去跨界寻找第二增长曲线。

　　盈利困难，高昂费用从何而来?

　　黑芝麻近年来除了业绩“拉跨”之外，公司账上货币资金并也不充裕，截至2022年三季度末，黑芝麻货币资金余额约为2.275亿元，资产总计47.17亿元，负债总计20.46亿元。

　　就黑芝麻目前的财务状况而言，35亿元的投资对黑芝麻来说并不是笔小数目，钱从何来?据黑芝麻透露称，逾六成(大约22亿元)投资额将来自银行贷款。

　　具体来看，本次项目建设的主要内容包括厂房及仓库改建、电力供应系统扩容改造、方形磷酸铁锂生产线采购及安装、控制系统采购及安装、环境保护设施建设等。该生产基地将建设三条方形磷酸铁锂电池生产线，建成达产后将形成年产8.9GWH的储能电池的产能规模。

　　黑芝麻表示，拟通过分期方式对本次项目进行投资。其中项目一期投资17亿元，这部分投资额将来源于三部分，一是江西小黑小蜜存量和流动资金约4亿元作为项目资本金投入;二是取得的政府技改补贴等专项资金作为厂房改建资金;三是向银行申请项目建设专项贷款10亿元，目前已有多家银行联系项目贷款事宜。

　　项目二期投资18亿元同样来自三部分，一是拟引进投资合作伙伴对项目公司增资4亿元，该增资款作为二期项目的资本金;二是以取得的政府补贴作为建设资金投入;三是向银行申请项目建设专项贷款12亿元。

　　从上面可知，黑芝麻在公司资金不充足的情况下，不惜“举债”22亿也要“分羹”万亿赛道。只是，“举债”22亿元的银行贷款未来将大大提高黑芝麻负债及资产负债率，公司偿债压力也将随之提高，公司的财务风险也会随之增大。正对上述问题，钛媒体APP电话联系至黑芝麻询问，但截至截稿，并没有收到公司的回复。

　　投资能赚多少钱?跨行转型靠谱吗?

　　本次黑芝麻公告称，储能锂电池生产基地将建设三条方形磷酸铁锂电池生产线，建成达产后将形成年产8.9GWH的储能电池的产能规模。项目分二期实施，2023年先行建设一期工程。项目建成投产后，公司主营业务除现有的健康食品产业经营外，将新增储能锂电池等新能源业务。

　　项目建成达产后，预计可实现年营收约60亿元、净利润3.6亿元。而黑芝麻近几年营业收入一直徘徊于40亿元左右，而3.6亿元的净利润更是近10年净利润之和。

　　但是，实际上并不简单。黑芝麻早在2017年就开始布局新能源。2017年6月，黑芝麻、深圳天臣和大连智云自动化装备股份有限公司共同出资设立天臣新能源，其中黑芝麻出资3亿元。

　　不过，2021年黑芝麻对天臣新能源进行减资，理由是“项目推进较为缓慢，加上政策落实的原因”，出资则由3亿元减至9000万元。

　　天臣新能源自2017年成立至今的6年时间中，该公司并未能给黑芝麻带来业绩贡献，且自身表现也十分难堪。财报显示，2021年黑芝麻来源于天臣新能源的投资损益为-477万元。

　　到了2022年，新能源迅速崛起。同年10月，黑芝麻又计划增资5亿元加码新能源，对天臣新能源有限公司增资。

　　不过，今年3月31日，黑芝麻又终止对天臣新能源增资。理由是天臣新能源所在地的扶持优惠政策落实发生变化，政府明确要求在限期完成项目投资建设，与公司原计划分期投建的安排产生冲突。可以看出，黑芝麻确实很想抓住新能源行业发展红利，但现实非常残酷，并没有把握好时机，而且其实黑芝麻出资的天臣新能源到现在仍尚未有锂电池产品销售。

　　总的来说，新能源赛道虽然火爆，但行业也具有投资周期长、资金规模大、技术集中度高等特点，且不说在储能赛道上有宁德时代这个行业巨头，同时其布局的磷酸铁锂电池，在技术上与三元锂电相比已经略显下风，况且新能源是一个烧钱赛道，对于尚无工厂，市值不足70亿元的黑芝麻来说，能否把新能源产业做起来还要另说。(作者|翟智超)